中金宏观工业品涨价推动利润超季节增长

工业企业利润超季节性增长。4月规模以上工业企业利润同比增长57%,较3月92.3%进一步回落,主要受去年基数回升影响;两年平均增长22.6%,较3月11.9%加快,持平于1季度。4月工业企业利润环比增长8.1%,仅次于去年4月复工复产期间环比回升幅度,远高于历年季节性的负增长,反映企业盈利继续改善。

工业品涨价推动采掘和原材料行业利润增长,但石油行业利润受油价拖累。4月份,黑色金属冶炼和压延加工业利润环比增长68%,黑色金属矿采选业环比增长54%,煤炭开采和洗选业环比增长42%,非金属矿物制品业环比增长41%。但是由于4月油价偏弱,石油和天然气开采业利润环比-7.4%,石油、煤炭及其他燃料加工业利润环比-16.1%。

中下游行业利润改善,但增速仍然慢于采掘和原材料行业。4月中下游行业利润两年平均增速较3月回升,但仍然慢于采掘和原材料行业。4月纺织业利润两年平均增长7.9%,纺织服装服饰业利润两年平均增长6.2%,增速由负转正。但部分下游行业两年平均增速仍然为负,皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业利润两年平均-9%,木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业利润两年平均-0.3%,文教、工美、体育和娱乐用品制造业利润两年平均-2.6%,铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业利润两年平均-3.7%。

工业企业经营状况总体改善,有利于制造业投资恢复。4月工业企业营业收入同比增长21.7%,两年平均增速13.2%,较3月7.1%加快,反映工业品需求继续改善。4月工业产成品存货同比增长8.2%,增速连续两个月回落;考虑PPI同比增速上升至6.8%,实际库存增速下滑更为明显。此外,4月应收账款同比增长16%,较3月17.1%回落1.1个百分点,应收账款平均回收期进一步回落至52.7天。

5月中旬以来部分工业品价格回落,但PPI环比未必转负,我们预计工业企业利润率可能继续改善。近期随着大宗商品保供稳价政策密集出台,工业品价格上涨动能有所减弱,钢铁、煤炭价格降幅较为明显。但总体工业品价格5月可能仍然高于4月。过去12个月,工业企业ROE约为14.4%,同比上升2.2个百分点。往前看,我们预计PPI环比涨幅可能放缓,但未必开始趋势性下跌,仍然支持工业企业利润,工业企业利润率可能继续改善。

文章来源

本报告摘自:年5月28日已经发布的中国宏观热点速评《工业品涨价推动利润超季节增长——3月工业企业利润点评》

刘鎏SAC执证证书编号:S1SFCCERef:BEI

张文朗SAC执证证书编号:S9SFCCERef:BFE

彭文生SAC执证证书编号:S1SFCCERef:ARI

中金宏观

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