企业盈利的量价支撑略有减弱年5月

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事件:6月27日,国家统计局公布数据显示,1-5月份,全国规模以上工业企业实现利润总额.4亿元,同比增长83.4%,比年1-5月份增长48.0%,两年平均增长21.7%。

5月工业企业经济效益保持在较高水平,只是在边际上来自量、价方面的支撑略有减弱,内外需求的边际放缓、上游大宗商品价格的居高不下,成为拖累工业企业利润增长的威胁因素。工业企业人均营业收入大幅提升,从侧面反映出企业对经济前景仍显担心,从而较少带动就业扩张。对中国经济增长中的不均衡问题,特别是下游工业利润增长持续低迷、民营企业资金链偏紧、杠杆率偏高,还需在政策的固本培元中逐渐缓解。

1、工业企业利润仍然保持较快增长,但利润增长的量、价支撑均略有减弱。1-5月工业企业仍然呈现“高库存、高营收”增长的组合,意味着当前工业生产对需求景气的依赖较高,不存在进一步补库存的空间。

2、工业企业成本率显著下降,带动利润率相比疫情前明显提升。1-5月工业企业营业收入利润率两年平均值达到6.05%,相比年同期提升0.3个百分点,相比年同期提升1个百分点;工业企业人均营业收入的两年均值达到.03元,比年同期增加8.2元,比年同期增加16.6元。这说明企业营业收入增长对就业的带动相对较小,企业出于担心不确定性、劳动节约型技术变迁、劳动力摩擦型失业等原因,而较少增加雇佣。

3、分行业来看,下游劳动密集型行业、上游油气和非金属矿物产业链仍对整体工业利润增长形成显著拖累,而中游装备制造行业利润增长初现乏力迹象,与5月中游装备制造行业工业增加值的普遍减速相对应。5月利润增长明显加速的行业主要:金属制品、化学纤维、有色金属等(除黑色以外)各类采矿业,以及医药、木材加工、烟草和食品制造业。5月利润增长明显减速的行业主要:有色金属冶炼、黑色金属开采,以及通信电子、专用设备、塑料橡胶、电气机械、农副食品、造纸。

4、分所有制来看,1-5月国有企业利润增长仍属最快。随着营收状况好转,工业企业资金链紧张状况不断缓解,不过民营企业应收账款平均回收期仍比年同期分别高出5.6天,其流动性紧张状况仍有待呵护。工业企业资产负债率降低,但私营企业资产负债率仍高于年同期,其降杠杆还需要资产质量有效提升(在增长中降杠杆)。

5月中国工业企业利润当月同比的两年平均增速由22.6%小幅下降至20.2%,累计同比的两年平均增速从22.3%小幅回落至21.7%,工业企业利润仍然保持较快增长。但利润增长的量、价支撑均略有减弱:5月工业增加值两年平均增速从6.8%下降至6.6%,尽管工业品价格快速抬升,但以PPI(出厂价格指数)与PPIRM(原材料购进价格指数)之差衡量的对工业企业利润的价格贡献继续趋于下降。

分所有制来看,1-5月国有、股份制、私营企业利润两年平均增速均较上月小幅回落,唯外资企业与上月持平,横向比较来看,国有企业利润增长仍属最快。1-5月扣除PPI的工业企业产成品存货两年平均增速略降0.1个百分点至8.3%,扣除PPI的工业企业营业收入两年平均增速也略降0.1个百分点至8.6%。可见,整体工业企业仍然呈现“高库存、高营收”增长的组合,意味着当前工业生产对需求景气的依赖较高,不存在进一步补库存的空间。

分行业来看,5月利润增长明显加速的行业主要是:金属制品、化学纤维、有色金属等(除黑色以外的)各类采矿业、废弃资源,以及医药、木材加工、烟草和食品制造业。5月利润增长明显减速的行业主要是:有色金属冶炼、黑色金属开采,以及通信电子、专用设备、塑料橡胶、电气机械、农副食品、造纸。可见,下游劳动密集型行业、上游油气和非金属矿物产业链仍对整体工业利润增长形成明显拖累,而中游装备制造行业利润增长初现乏力迹象,与5月中游装备制造行业工业增加值的普遍减速相对应,对此尤其值得



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