利润增速高位回落,6月企业利润增速承压

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内容提要

1-5月规模以上工业企业利润同比增长83.4%,低于1-4月的.1%,两年平均增长21.7%,低于今年1-4月比年1-4月两年平均增长的22.3%,企业盈利增速逐步下降。

1、从价和量的视角看,1-5月价升推高工业企业利润增速,量降对利润增速形成一定拖累。6月企业盈利的价将延续加速,但量同比或继续下滑,基数效应减弱或使利润增速下降。

2、新冠肺炎每日新增确诊人数近期快速回落,全球逐步放松疫情管控措施,全球复工复产稳步推进,有利于我国企业盈利增速平稳。美国消费和生产同比增速均下降,但生产韧性远高于消费,我国出口承压,或拖累我国利润增速。

3、企业每百元营业收入中的成本走平,营业收入利润率上升,企业资产负债率与前值持平。各类所有制企业累计利润增速均下降,但国有企业增速下降幅度高于股份制企业、私营企业。

4、5月,在39个工业大类中,7个行业利润总额累计同比增加(4月为6个)。39个行业利润总额累计同比为正(4月为39个行业),累计同比增加的7个行业偏上游,这或与5月部分大宗商品价格大幅上涨有关。5月采矿业利润总额累计同比.5%,较前值上升32.6个百分点,制造业利润总额累计同比85.2%,较前值下降28.7个百分点,显示上游价格上涨推升采矿业利润增长,但明显拖累制造业利润增速。

5、5月,企业产成品存货累计同比增速上升,连续2个月去库后补库,5月,国外生产恢复快于需求,我国外需承压,工业企业仍有较大补库的可能。

风险提示

疫情在全球超预期蔓延;经济增长不及预期;美元指数大幅走强

事件

年6月27日统计局公布了年1-5月工业企业利润相关数据,1-5月规模以上工业企业利润同比增长83.4%,低于1-4月的.1%,比年1-5月增长48.0%,两年平均增长21.7%,低于今年1-4月比年1-4月两年平均增长的22.3%。

点评

1、企业盈利增速高位回落。

1-5月规模以上工业企业利润同比增长83.4%,低于1-4月的.1%,但主因基数效应减弱使得利润累计同比较前值下滑。去年1-5月企业利润增速-19.3%,去年1-4月企业利润增速-27.4%,企业利润累计同比下降在预料之中。

今年1-5全国规模以上工业企业利润总额比年1-5月份增长48.0%,两年平均增长21.7%,低于今年1-4月比年1-4月份两年平均增长的22.3%,表明企业盈利增速逐步下降。

2、从价和量的视角看,1-5月价升推高工业企业利润增速,量降对利润增速形成一定拖累。

从量上看,1-5月规模以上工业增加值同比17.8%%,低于前值的20.3%,但明显高于去年全年的2.8%;从价上看,5月PPI累计同比4.4%,较前值上升1.1个百分点,大幅高于去年全年的-1.8%和去年5月的-1.7%。5月工业企业产销率当月值为97.4%,低于前值的98.3%、去年全年的97.9%和去年5月的97.8%,显示产销环比和同比均转弱。

6月企业盈利的价将延续加速,但量同比或继续下滑,基数效应减弱或使利润增速下降。截止6月27日,从价上看,CRB工业原料现货指数6月月化同比44.54%,较5月上升4.34个百分点,显示6月PPI同比或继续加速,对利润的支撑较强;从量上看,6月30大中城市商品房成交面积月化同比-7.58%,较5月同比下降24.54个百分点,汽车轮胎半钢胎开工率月化同比较5月同比下降9.70个百分点,量同比或较大幅下滑,拖累利润增速。

需求疲弱或拖累利润增速。1-5月社会消费品零售总额同比25.7%,低于前值的29.6%,也低于预期。不过今年需求和前年相比零售累计同比增速仍在攀升,我国需求仍有韧性,今年1-5月社会消费品零售总额较年1-5月两年平均增速为4.3%,高于1-4月较年1-4月两年平均增速的4.2%。

3、新冠肺炎每日新增确诊人数近期快速回落,全球逐步放松疫情管控措施,全球复工复产稳步推进,有利于我国企业盈利增速平稳。

全球(中国之外)新冠肺炎每日新增确诊人数从6月20日的低点29.1万攀升至近期的40.6万。我们认为,随着全球逐步放松疫情管控措施,聚集行为正增加,在疫情接种率较低国家疫情仍可能快速蔓延。就趋势看,随着气温逐步的升高和疫苗接种的稳步推进,预计全球疫情管控措施趋势减弱,全球复工复产趋势稳步推进,我国经济增长有较强支撑。

据Citymapper统计的36个全球大城市数据,6月25日全球主要36个大城市活动指数均值为50.4%,与6月20日的值持平,6月20日相对于6月13日活动指数均值上升0.9个百分点,活动指数攀升乏力。

美国消费和生产同比增速均下降,但生产韧性远高于消费,我国出口承压,或拖累我国利润增速。5月美国零售和食品服务销售额同比录得28.15%,较前值下降25.25个百分点,5月美国工业总体产出指数同比为16.32%,较前值下降1.28个百分点。4月欧盟27国零售销售指数同比22.63%,较前值上升10.16个百分点,欧盟27国工业生产指数同比38.32%,较前值上升27.20个百分点。5月我国工业企业出口交货值当月同比16.9%,较前值下降1.6个百分点。

4、企业每百元营业收入中的成本走平,营业收入利润率上升,企业资产负债率与前值持平。1-5月规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为83.48元,与前值持平,同比减少1.24元,减少幅度低于前值的1.39元;1-5月每百元主营业务收入中的费用为8.38元,低于前值的8.45元,同比减少0.72元,减少幅度低于前值的0.84元。1-5月,规模以上工业企业实现营业收入累计同比30.5%,低于前值的33.6%,营业成本累计同比28.6%,低于前值的31.4%;1-5月营业收入利润率为7.11%,高于前值的6.87%,较去年同期增加2.11个百分点。5月规模以上工业企业资产负债率56.3%,与前值持平。

5、各类所有制企业累计利润增速均下降,但国有企业增速下降幅度高于股份制企业、私营企业。5月国有及国有控股企业利润累计同比增速为.1%,较前值下降36.7个百分点。5月股份制企业利润总额累计同比86.5%,较前值下降21.2个百分点,私营企业利润总额累计同比56.3%,较前值下降12.9个百分点。

5月,在39个工业大类中,7个行业利润总额累计同比增加(4月为6个)。39个行业利润总额累计同比为正(4月为39个行业),累计同比增加的7个行业分别为:石油和天然气开采业、化学纤维制造业、煤炭开采和洗选业、废弃资源综合利用业、黑色金属矿采选业、木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业和医药制造业,这些行业偏上游,不过下游的医药制造业利润回升,偏上游行业利润增速回升或与5月部分大宗商品价格大幅上涨有关。5月采矿业利润总额累计同比.5%,较前值上升32.6个百分点,制造业利润总额累计同比85.2%,较前值下降28.7个百分点,显示上游价格上涨推升采矿业利润增长,但明显拖累制造业利润增速。

6、5月,企业产成品存货累计同比增速上升,连续2个月去库后补库,5月,全球疫情蔓延速度明显变慢,国外生产恢复快于需求,我国外需承压,工业企业仍有较大补库的可能。5月企业产成品存货累计同比增速10.2%,较前值上升2.0个百分点。5月应收账款净额累计同比14.1%,较前值下降1.9个百分点。5月产成品周转天数为17.8天,较前值减少0.1天,延续去年三季度以来的减少,显示企业销售周期缩短,较去年同期减少3.1天,企业销售周期显著低于去年同期水平。5月应收账款平均回收期累计值52.5天,较前值减少0.2天,显示企业账款回收加快,相较于去年同期减少7.0天,明显加快。

风险提示

疫情在全球超预期蔓延;经济增长不及预期;美元指数大幅走强。

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